【中金财富研究·化工】

一图读懂:化工行业2019年上半年业绩追踪Ⅰ
我们发布一图读懂化工行业2019年上半年业绩追踪第一期,为大家展现化工行业上市公司业绩预览情况,详见图片。未来我们将持续为大家跟踪化工行业上市公司半年度、年度、季度业绩情况。

一图读懂化工2019年上半年业绩

声明:本文来自中金财富研究。

【中金财富研究·每周行业观点&每周股票精选】

本周每周行业观点&每周股票精选主要内容包括:

宏观:
上周:国内工业生产波澜不惊,房地产和汽车消费略微走弱。基建投资有望在近期加速,居民消费中的可选消费品类(化妆品、汽车等)亦有望保持快速增长。

本周:政治局会议将为下半年政策“定调”,从当前宏观经济增长势头和结构来看,我们预计政策将比较有定力,一方面虽继续强调稳增长,但防风险将继续是重点内容。

策略:
上周:科创板首秀靓丽,成交活跃,个股普遍录得较高涨幅,A股其他板块先抑后扬。

本周:关注中美贸易磋商重启、政治局年中经济分析会议。科技板块可能成为资金关注的重点:1)科技自主化的事件催化因素;2)5G驱动通信设备和手机产业链业绩上行;3)板块估值不高、仓位轻。配置上短期关注业绩超出或低于预期个股;内需中近期偏落后但有催化因素的如科技硬件、汽车、农业;逢低吸纳消费与产业升级的优质龙头。

重点关注行业&板块:
1、农林牧渔:疫情持续、猪价上涨预期的养殖饲料板块
2、电子:受益自主创新、科创板落地的半导体板块
3、通信:5G商用利好业绩的设备商与手机产业链

本周股票精选:
亿联网络300628.SZ:通信
汇顶科技603160.SH:电子
东阳光药1558.HK:医药
海尔智家600690.SH:家电
星源材质300568.SZ:新能源
三一重工600031.SH:机械
圆通快递600233.SZ:交通运输
东方雨虹002271.SZ:建材
万华化学600309.SH:化工
中国金茂0817.HK:房地产

声明:本文来自中金财富研究。

中金:科创板系列(13):科创板首周表现回顾

科创板首周表现回顾:资本市场开启新篇章
从科创板首批公司开板首周的各项表现来看:
1) 首周表现靓丽,个股普涨但有所分化。科创板首批25家公司首周累计涨幅均值140%,中值126%。个股首周最高涨幅349%,最低涨幅68%;
2) 首周成交活跃,盘后固定价格交易值得关注。科创板首周累计成交1429亿元,占全部A股成交7.6%。其中盘后固定价格交易由于是创新机制,投资者当前认知程度有限,首周总成交2.8亿元,占科创板总成交额的0.2%,我们预计该项占比未来仍有较大提升空间;
3) 首周股价振幅明显。科创板前5个交易日不设涨跌幅限制。25家公司首周平均振幅163%。个股首周振幅最高为340%,最低为99%;
4) 首批公司市值体量超5000亿元。个股估值相较发行估值有所扩张。科创板目前总市值已经达到5096亿元,占A股总市值的0.87%。16家公司市值超过百亿元,3家公司超过400亿元。当前首批公司2019年预测市盈率中值为77倍,均值87倍;
5) 关注融资融券及转融券规模。截止7月25日,首批公司融资余额18.0亿元,融券余额13.5亿元,融资与融券余额比例为62%:38%(VS.A股市场99%:1%)。转融券余额29亿元。
对比创业板首周情况,科创板在创新机制上的差异化表现值得关注。相比十年前创业板首批公司的开板首周表现,科创板首批公司表现更好(平均涨幅140%Vs.创业板86%)、换手率更高(平均231%VS.创业板192%)、市值更大(中值133亿元VS.创业板31亿元)。从创业板此前历史情况来看,首批创业板公司在开板后3个月内表现先扬后抑,在第二批创业板公司酝酿上市前后,首批公司的表现和换手率均有所回落。
网上网下新股申购收益情况。受益于科创板首周的靓丽表现,网上投资者1签(500股)的平均最高收益为3.3万元,个股最高1签收益10万元。如若持有至今,网上1签平均浮盈2.1万元。网下投资者A(公募产品、社保、企业年金、保险、养老金)、B(QFII)、C(其他机构)如若按70%左右的入围率估算(考虑申购入围成功率及关联性因素),5亿规模的产品粗略测算持有至今分别浮盈1181/1123/965万元,收益率分别为2.4%/2.2%/1.4%。
科创板提升A股科技相关板块的关注度。目前市场资金面整体宽松,但市场相对明确的机会却较为缺乏,科技板块可能会成为这样具有相对明确机会的板块,成为资金捕捉的重点:1)前期中国5G已经发放牌照,未来全球可能会有更多的国家和地区发放5G牌照,继续推进通信设备相关的开支周期;2)手机销售此前较为低迷,5G牌照发放之后,5G手机开始备货并迎来换机潮,可能推动相关产业链需求;3)5G相关的产业应用可能会加速推进,从而推动相关硬件及应用的需求;4)华为目前部分解禁,贸易摩擦后华为等中国厂商可能会加快培育国内的供应链;5)目前科技类公司仓位配置不高;6)科创板的首周靓丽表现也带来科技板块关注度的提升。目前科技板块已经有部分领域上半年业绩超预期,我们预计随着上述几个方面的因素进一步深化,可能会继续推动相关机会表现。
图表4: 科创板融资融券规模比例VS.A股其他板块
资料来源:万得资讯,中金公司研究部
图表5: 科创板首批公司A类投资者网下申购收益粗略测算(按截止最新价格测算)
资料来源:万得资讯,中金公司研究部
图表6: 科创板首批公司B类投资者网下申购收益粗略测算(按截止最新价格测算)
资料来源:万得资讯,中金公司研究部
图表7: 科创板首批公司C类投资者网下申购收益粗略测算(按截止最新价格测算)
资料来源:万得资讯,中金公司研究部
图表8: 创业板开板后A股市场表现
资料来源:万得资讯,中金公司研究部
图表9 :开板之后,创业板首批28家公司成交额逐渐回落
资料来源:万得资讯,中金公司研究部
图表10 开板之后,创业板首批28家公司换手率逐渐回落
资料来源:万得资讯,中金公司研究部

声明:本文来自中金财富研究。

【中金财富研究·快递】

中通快递:二季度业务量超预期,市场份额近20%

公司公布二季度业务量数据,业务量增速超预期、市场份额持续增长,预计二季度净利润或超预期(同比+20%)。

公司19Q2业务量31亿件,同比+46.8%,Q1增速41.6%。同期申通48.7%、韵达47.1%、圆通32.9%。公司Q2市场份额提升至19.9%,继续领跑行业:韵达16.3%、圆通13.7%、申通11.1%。考虑Q2业务量增速超预期,净利润有可能超预期(原预期同比+20%)。

长期公司具有两大优势:1)共享激励充分:大股东持股通达系最低(中通27.1%、韵达59.5%、圆通59.2%、申通39.1%),高管广泛持股对应带来更好的激励机制;2)资源投入领先:公司资金规模更大、战略投资领先,固定资产(含在建工程)和单票固定资产同行业最高(中通110亿元、韵达51亿元、圆通59亿元、申通29亿元),建立较好的竞争壁垒与经营杠杆。

18/19年行业单票收入仍维持小幅下降趋势,公司受益自有土地、干线车辆投资领先,降本增效空间更大:公司指引未来3-5年单票运输+中转成本仍有30-40%的下降空间,对19年单票成本降幅指引为高单位数(8%左右)。

维持19/20年归母净利润50.47/58.81亿元预测,对应EPS6.43/7.49元。目前股价对应19/20年21.4/18.4倍PE,维持跑赢行业评级和目标价24.10美元。

风险提示:业务量增速放缓,单票收入下降,成本管控措施效果低于预期。

声明:本文来自中金财富研究。

中金:科技板块机会值得重视

市场维持总体震荡、结构表现的特征。目前市场资金面整体宽松,但市场相对明确的机会却较为缺乏,科技板块可能成为资金关注的重点。关于白马蓝筹股我们认为尽管短期因为估值不算低估,仓位偏高可能较难有超额收益,但考虑到中国经济产业升级和消费升级的大趋势仍在途中,此类板块中长期仍是值得坚持的方向。

一周回顾:指数先抑后扬,科技股领涨

上周科创板首秀靓丽,成交活跃,个股普遍录得较高涨幅。受多方面因素影响,主板、中小板和创业板上周表现先抑后扬,小盘股整体走势偏弱,上证指数收涨0.7%。行业与主题方面,科技板块领涨市场,5G、手机产业链等主题受到广泛关注;政策催化,区域发展相关个股阶段性走强;有色、地产、农业跌幅居前。

市场展望:科技相关板块的结构性机会值得重视

市场维持总体震荡、结构表现的特征。目前市场资金面整体宽松,但市场相对明确的机会却较为缺乏,科技板块可能成为资金关注的重点,主要因素包括:

1)事件催化因素:我们在此前报告中提示5月中美争端从贸易领域蔓延至科技领域,系统性提高科技自主的紧迫性。我们认为相关主题值得在中长期战略性看待。科创板正式落地,我们认为板块热度有望维持,也会带动A股相关板块的关注度在下半年明显提升;

2)业绩驱动:5G商用在今明两年的全面铺开要求运营商持续加大资本开支,我们认为通信设备商业绩有望得到支持。同时,5G引领的手机更新换代也会提振手机产业链的需求;

3)估值不高、仓位轻:板块整体估值仍处于历史中低位。从基金二季报的情况来看,科技硬件板块整体仓位较低。风险在于中美贸易磋商遇阻及美国对科技巨头进行反垄断调查。关于白马蓝筹股我们认为尽管短期因为估值不算低估,仓位偏高可能较难有超额收益,但考虑到中国经济产业升级和消费升级的大趋势仍在途中,此类板块中长期仍是值得坚持的方向。

此外上周值得关注的进展包括:

1)科创板亮相:首周个股普遍录得较大涨幅,成交活跃。由于科创板首周交易不设涨跌幅限制(创业板首日之后即面临+/-10%涨跌幅限制)科创板表现相比创业板开板时期更为活跃。目前,绝大部分股票已经出现融券交易,两融余额已达27亿元。

2)中报业绩:截止上周末两市共有1719家公司披露中报预警。金融披露进度较低(已披露公司去年同期净利润/板块去年同期净利润),非金融披露进度约16.4%。非金融上半年盈利增速区间为[-3.8%,19.3%]。非金融内部,TMT披露进度大体在40%以上,大消费披露进度较低。披露进度在20%以上且盈利增速较高的行业包括:通信、计算机、电力设备,增速较低的行业包括:零售、钢铁、传媒。我们会继续跟踪中报业绩披露的情况。

3)中美贸易谈判:本周二~周三中美双方将在上海举行第12轮高级别贸易磋商[1]。G20峰会以来,美国表示暂时不会上调剩余3250亿美元商品的关税,美国继续允许美国企业向华为供货。中国从美国采购农产品活动有所恢复。中美贸易摩擦有所缓和。

4)中小银行问题处置在继续,锦州银行引入战略投资者。

行业主题建议:科技硬件可能成为资金捕捉重点

1)关注业绩超出或低于市场预期的个股;2)内需中近期偏落后但有催化因素的板块,如科技硬件、汽车以及农业板块;3)逢低吸纳消费与产业升级的优质龙头。

近期关注:1)科创板;2)中报业绩;3)政治局会议;4)中美贸易磋商进展;5)美联储FOMC会议;6)周三公布7月PMI。

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[1] http://news.stcn.com/2019/0725/15275740.shtml

文章来源

本文摘自:2019年7月28日已经发布的《科技板块机会值得重视》

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【中金财富研究·建材】

东方雨虹:集采模式优势明显,股价再创新高

本周金股东方雨虹早盘股价再创新高,我们维持跑赢行业评级,建议加大配置。

重申看好逻辑:

1、防水材料行业集中度加速提升,行业70%的非标产品在快速被30%的国标产品替代,公司的有效市场快速增长,作为行业龙头具备成长性。

2、渠道变革体现了东方雨虹对增长质量的重视,也是公司综合竞争实力及竞争优势较为明显后的必走之路。预计公司在渠道变革中现金流逐季度转好,经营性现金流与净利润的匹配度逐步增强。

3、住房新标准对防水要求进一步提升,这一方面提升了防水材料整体市场容量,另一方面也利于行业集中度提升。

4、公司当前ttm市盈率不到24倍,具备一定吸引力,维持跑赢行业评级。

声明:本文来自中金财富研究。

【中金财富研究·房地产】

中国金茂(00817.HK):向中国平安等配售现有股份和发行新股,引入其为战略投资者,其持股比例将达到15.2%;中化持股比例将降至35.1%。跑赢行业评级

1) 引入战略投资者是公司国企改革的重要步骤,股本微增1.5%稀释效应有限。预计2020年脱离母公司财报。引入平安有利于改善融资模式、提升运营和增长前景(此前,碧桂园、旭辉、融创、华夏幸福曾引入中国平安作为战略投资者,公司多元融资得到发展,业务也因此发展)。

2)预计2019-20年销售年复合增长25%。1H19销售额高基数下同比+9%至785亿,完成全年预期49%。下半年尤其三季度低基数和新货供应充足加快销售增长。

3)2019-20年盈利复合增长27%。19年核心净利64亿+26.9%,20年82亿+27.5%。充足未结算销售额提供支撑,包括毛利50%的67亿一级土地销售和毛利27-30%的1340亿住宅产品销售。当前股价交易于2019-20年PE8.5x/6.7x。
风险提示:2019年销售及盈利表现低于我们的预期。

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