中金研究部发布主题研究《聚焦“新消费”》明天上午10:30将召开电话会议

大家好,中金研究部发布主题研究《聚焦“新消费”》,为今后几年大消费投资布局提供了前瞻视野与选股标准。明天上午10:30将召开电话会议,欢迎各位邀请重点客户参加。

会议主题:聚焦“新消费”
会议时间:2019.11.1 10:30 (请提早15分钟拨入)

会议发言人:
报告主讲:郭海燕
行业主讲:TMT/交运/餐饮旅游/纺织服装/食品饮料/家电/电子/美妆/文具等各消费行业分析师

会议拨入号:
大陆:4009003585
香港:852-30183032
会议密码请联系

详询:13910997773

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晨会焦点 — 2019年10月31日

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【中金财富证券•每日视点】

【中金财富研究•每日视点】
策略:A股三季报业绩披露完毕,市场关注焦点可能重回物价上行。昨日A股三季报披露完毕,综合来看,A股三季报业绩整体较为平淡,但趋势及结构值得关注,中小创业绩增速回升,上游行业景气度延续下滑,下游消费、服务领域景气度向上。展望后市,随着三季报结束,市场焦点可能重回目前持续上行的物价。我们认为在增长下行叠加结构性通胀压力背景下,政策尤其是货币政策将面临一定掣肘,从而对市场走势产生一定的压制,短期市场震荡格局可能仍会延续,建议投资者保存“战果”,关注结构机会。

配置建议:整体平淡,关注结构机会。1)受益于猪价、其他肉类、豆粕等上涨预期的板块,如农业板块中的相关个股。2)对宏观不敏感的板块,如食品饮料、医药、科技及部分服务类别等;另外,消费中偏落后且估值低、仓位低、预期低但未来有可能改善的板块,如汽车及家电等。3)绝对低估值、大市值的板块,如银行及高股息相关个股。4)中长线可继续逢低吸纳代表中国消费升级、产业升级方向的优质龙头。

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苹果公司公布3Q2019业绩

【电子行业】苹果公司公布3Q2019业绩,营收640亿美元、同比增长1.8%,净利润136.8亿美元、同比下滑3.1%。
第3季度iPhone营收333.6亿美元(营收占比52%)、同比下滑9.2%,增长主要来自可穿戴等外设和服务,营收分别为65.2亿和125.1亿美元、同比增长54%和18%,营收占比分别提升到10.2%和19.5%;
第4季度业绩指引:营收855-895亿美元、同比增长3.8%(中值),毛利率37.5-38.5%、基本保持稳定;
投资建议:短期预计随着AirPods Pro的推出,无线耳机及相关供应链仍将保持较高增速;2020年5G版新机型的推出也将带给供应链积极的变化。
风险提示:需求低于预期等。

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【综述】2019.10.30——IC

【综述】2019.10.30——IC

1、 今天,最重要的亮点,不是区块链,是集成电路,这也是综述持续剖析反复强调的突破口。

2、 先谈指数。自9月16日以来,正在构筑一个典型收敛三角形形态,当前已进入末端,需要选择方向的时间。三角形形态,为整理形态,可上可下。向上突破,必须要放量。相反,向下突破,不需要放量,可以阴跌下行。时间,就在下周。

3、 近期,美股在创历史新高。A股在担心什么呢?依然是两个:一个怕通胀,因猪肉。二是“落袋为安”的回吐压力。今天,持续阴跌18%的上海机场600009,三季度业绩公布后,放量上涨,表明调整基本到位,虽然还只是一个“点”,但由“点”到“面”,会很快的。像周三的集成电路龙头股,就属于这种情形。

4、 区块链,与AI、大数据、云计算一样,为颠覆性技术。一旦商业化、产业化,对众多产业会带来颠覆性冲击,熊彼特把它称之为“创新性毁灭”。未来10-20年,我们都将面临这一变革,这也是康波长周期的核心驱动力之一。

5、 “要把区块链作为自主创新的重要突破口”。自主创新才是核心。自主创新领域,包括集成电路、5G、云服务、氢能源、生物技术等,我们会发现,已有明确订单、明确现金流的,应该就是集成电路、生物医药、云服务等。特别是集成电路,当前,我国集成电路市场需求占全球的三分之二,但整体自给率不足20%,产值规模更不足全球的7%,显然,集成电路已经是我国实现制造业升级的最重要突破口,也是最重要的标志性产业。

6、 集成电路,需要“烧钱”,就是资本的支持。像国家集成电路产业投资基金。二期基金成立,注册资本2041.5亿。预期会继续投向IC设计、高端芯片(CPU、DSP、FPGA、MEMS)、晶圆制造、封测业以及装备材料(刻蚀机、薄膜设备、测试设备、清洗设备)。

7、 当前,一批集成电路企业正加速成长。韦尔股份 (CIS)、圣邦股份 (模拟IC)、汇顶科技(指纹IC)、兆易创新(MCU)、北京君正(ISSI) 、博通集成(wifi)、闻泰科技(安世)、澜起科技(内存IC)、中芯国际、华虹半导体、长电科技、通富微电、中微公司、北方华创、中环股份、南大光电、江丰电子。

结论:收敛三角形,指数进入择向窗口。自主创新,最理想的突破。集成电路(IC),首当其冲。(投资有风险,仅供参考)

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中金研究二部(中金财富研究)2019年四季度全网视频策略报告会重磅来袭!

中金研究二部(中金财富研究)2019年四季度全网视频策略报告会重磅来袭!

2019年已近尾声,回顾前市,市场在中美贸易摩擦、地产调控收紧、结构性去杠杆推进等“逆风”中曲折前行,代表中国消费升级与产业升级的消费、科技板块演绎出靓丽行情;展望四季度,市场结构性行情能否延续?周期、消费、制造、科技板块谁将脱颖而出?投资者可以重点关注哪些公司?

值此中金财富证券翻牌成立之际,为更好协助各营业部聚集客户以宣传升级后的中金财富品牌,研究二部拟于11月2日(周六)下午14:00-17:30为中金财富营业部客户举办一场主题为《震荡蓄势,结构制胜》的全网视频策略报告会。届时宏观分析师刘雯琪、策略分析师伊真真、地产分析师李少明、计算机分析师卢婷、电子分析师李超、食品饮料分析师林婧婷、交通运输分析师谢余胤将为各位解读2019年四季度投资策略。

参与方式:营业部接入Webex视频会议系统,并邀请客户赴营业部现场参与。

️关于会议如果大家有任何疑问

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晨会焦点 — 2019年10月30日

今日焦点

中国经济:CPI明显上升;增长指标低位暂稳:10-11月宏观数据预览

可选消费:聚焦“新消费”

珀莱雅(603605.SH):Q3营收提速至+45.1%好于预期

华帝股份(002035.SZ):反转预期大幅加强,可关注估值弹性

桃李面包(603866.SH):3Q19利润短期波动,收入保持稳健增长

中国人寿(601628.SH):新业务价值超过预期,代理人数量逆势强劲增长

恒立液压(601100.SH):3Q19业绩略降不必过分担忧,4Q19将呈显著改善

国电南瑞(600406.SH):业绩基本符合预期,泛在周期拉动成长

长电科技(600584.SH):3Q19单季扭亏,星科金朋整合方案逐步落地

科技:区块链研究#9:Libra是科技巨头进军金融行业的里程碑事件

今日研报

行业研究

新能源汽车:新能源观察:图说三季度新能源车都卖到了哪儿?

科技:基金3Q分析:电子仓位接近历史高位,通信板块关注云计算

房地产:中金房地产周报#166:新房销售增速收窄,土地成交量同比转正

钢铁,建材:3Q19持仓:钢铁、建材公募仓位环比走低,建材龙头北水持股增加

航空航天科技:3Q基金持仓:连续9个季度低配,新材料等产业上游是加仓主线

上市公司研究

奥佳华(002614.SZ):继续受周期冲击导致业绩低于预期

中国国旅(601888.SH):三季报符合预期,短期扰动不改长期逻辑

华泰证券(601688.SH):投资及投行驱动业绩同环比显著提升

上海机场(600009.SH):卫星厅影响逐步体现,短期业绩压力不改长期投资价值

云南白药(000538.SZ):3Q单季增长提速,激励改善助力新白药启航

广汽集团(601238.SH):传祺盈利维持低位 合资表现相对稳健

招商证券(600999.SH):业绩表现平稳、投行环比提振

广发证券(000776.SZ):3Q投资收益率提升推动业绩环比改善

江苏银行(600919.SH):资产负债表结构调整推动息差改善

华能水电(600025.SH):水电量价齐升推动3Q19盈利增长,低价回购金中股权聚焦主业

东方航空(600115.SH):单位非油成本持续下行,估值具备吸引力

紫金矿业(601899.SH):3Q19业绩环比改善,受益金价上涨

洛阳钼业(603993.SH):3Q19业绩环比下降,受金属价格乏力影响

苏泊尔(002032.SZ):3Q19收入稳健增长,成长性确定性高

三安光电(600703.SH):3Q19业绩低于预期,LED基本面仍未有改善

华侨城A(000069.SZ):盈利增近两成,经营性现金流转正

中国铝业(601600.SH):3Q19业绩环比回落,受氧化铝价格下跌影响

浙能电力(600023.SH):三季度业绩不及预期,煤价降幅和投资收益表现较弱

大华股份(002236.SZ):3Q19业绩超预期,费用管控成效逐步显现

欧派家居(603833.SH):Q3营收环比提速至20%,定制龙头强者恒强

光大证券(601788.SH):资管大增带动3Q业绩环比改善;公司低估值修复可期

华东医药(000963.SZ):主营业务符合预期,研发投入加码

安图生物(603658.SH):业绩符合预期,持续高增长

中航飞机(000768.SZ):3Q19业绩符合预期,单季度利润率同比/环比提升

江西铜业(600362.SH):3Q19业绩环比改善,逐步开启国际化战略

东方雨虹(002271.SZ):估值修复待现金改善逐步验证

三环集团(300408.SZ):3Q19业绩低于预期,MLCC等景气有望筑底回升

东山精密(002384.SZ):FPC持续高成长,应收账款减值影响全年利润

宇通客车(600066.SH):收入利润如期增长 量价关系合理平衡

中环股份(002129.SZ):3季度业绩符合预期,毛利率持续改善

中南建设(000961.SZ):前三季度盈利增近八成,财务端边际改善

海油发展(600968.SH):3Q19业绩符合预期;季节性因素不改全年稳增长趋势

口子窖(603589.SH):需要更加坚决聚焦次高端

广汇汽车(600297.SH):后市场业务毛利率承压,内部调整缓解上下游压力

环旭电子(601231.SH):3Q19业绩符合我们预期,关注UWB、5G AiP

贵阳银行(601997.SH):净利息收入推动营收增速维持高位;关注资产质量表现

中集集团(000039.SZ):3Q19业绩亏损,集装箱业务拖累盈利

鞍钢股份(000898.SZ):成本压力下3Q19毛利率下挫明显,4Q业绩有望环比改善

光环新网(300383.SZ):业绩稳定增长符合预期,持续扩张一线城市IDC资源

东方电气(600875.SH): 3季度盈利增速略逊预期,销售费用率承压但毛利率持续改善

中国电影(600977.SH):行业逆风拖累业绩增长,整体经营仍然稳健

丸美股份(603983.SH):Q3线上渠道增长提速,看好公司品牌力提升前景

海油工程(600583.SH):3Q19业绩低于预期;价格变更或集中在4Q19落实

龙蟒佰利(002601.SZ):3Q19毛利率提升,业绩超出预期

网宿科技(300017.SZ):需求平淡而竞争压力不减,业绩仍然承压

华测检测(300012.SZ):业绩符合预期,净利润率持续改善

广深铁路(601333.SH):3Q业绩不及预期,4Q客运继续承压,业绩或受益土地交储高增长

凤凰传媒(601928.SH):聚焦主业持续优化,利润增长可期

中南传媒(601098.SH):业绩稳健增长,预期股息收益率具备吸引力

均胜电子(600699.SH):3Q19业绩小幅低于预期;期待盈利能力的提升

国药一致(000028.SZ):并购浦东药材和吉林天和,零售板块外延加速

格林美(002340.SZ): 1~3Q19业绩符合预期,签订战略采购钴协议,巩固产业链地位

北大荒(600598.SH):土地承包优势稳固,剥离减亏仍待推进

利亚德(300296.SZ):景观照明拖累业绩表现,现金流继续改善

航天电子(600879.SH):前三季度业绩符合预期,关注订单交付与改革进展

扬农化工(600486.SH):业绩超预期,优嘉项目及一体化布局助力中长期发展

威孚高科(000581.SZ):3Q19利润降幅收窄,4Q19业绩有望环比改善

飞科电器(603868.SH):业绩连续四个季度下滑,未克服增长瓶颈

中牧股份(600195.SH):疫情令业绩继续承压,静待拐点

歌华有线(600037.SH):业绩不及预期,公允价值变动损益致净利润下降

新宝股份(002705.SZ):摩飞成网红爆款,出口继续受益人民币贬值

四川长虹(600839.SH):彩电业务持续低迷

巨星科技(002444.SZ):3Q19收入同比下滑,4Q19有望恢复正增长

恒顺醋业(600305.SH): 3Q19净利润符合预期,2020年继续平稳增长

万里扬(002434.SZ):3Q19 CVT逐步上量;扣非净利润环比明显改善

卧龙电气(600580.SH):高压电机高景气,盈利及现金流稳健增长,业绩符合预期

当升科技(300073.SZ):三季报业绩符合预期,加速产能建设,期待需求回暖

莱克电气(603355.SH):出口下滑导致3Q19营收未能扭转

上海梅林(600073.SH): 3Q19业绩略好于预期,全年预计平稳增长

奋达科技(002681.SZ):金属件市场持续低迷,智能音箱、智能穿戴表现较好

苏交科(300284.SZ): 3Q19扣非净利润同比增长16%,单季现金流明显改善

新经典(603096.SH):分销业务剥离完毕,储备内容聚焦稳步发展

登海种业(002041.SZ):业绩与预告一致,品种优势仍待提升

南方传媒(601900.SH):营业收入加速增长,非经营性损益扰动利润

安徽合力(600761.SH): 3Q19业绩略超预期,深化布局电动叉车技术

瑞普生物(300119.SZ):禽用疫苗销售向好,助力业绩释放

黄山旅游(600054.SH):景区客流增长,但费用投入影响利润

拓邦股份(002139.SZ):增长暂遇压力,转型仍需时间

中信海直(000099.SZ):核心业务增长稳健,三季度业绩符合预期

荣泰健康(603579.SH):双品牌、新产品,力争扭转业绩趋势

音飞储存(603066.SH):3Q19业绩符合预期,新增产能将在2020/21年陆续落地

桂林旅游(000978.SZ):非公开增发引入战略投资者

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每日视点 2019年10月30日(第196期)

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证券研究报告

市场回顾及展望

策略

市场回顾:指数震荡回落,农业板块表现亮眼。昨日两市集体低开,随后全天三大股指呈震荡回落态势。行业与主题方面,农业、家电、食品饮料、餐饮旅游等板块涨幅居前,计算机、通信、电子等板块跌幅居前。截止收盘,沪指报2954.18点,跌0.87%;深成指报9746.03点,跌0.57%;创指报1686.58点,跌1.05%。

后市研判:三季报业绩披露已近尾声,关注业绩超/低预期个股。周初在相关科技政策预期刺激市场短期反弹后,昨日市场重回调整态势。我们仍然维持CPI持续上行及经济增长承压背景下,市场整体中期大概率维持震荡格局的观点。今明两天是A股最后两个业绩披露日,应重点关注超/低预期个股对市场的影响。截至目前,A股已有3053家公司公布三季报业绩,市值/数量占比为86.05%/82.71%;整体/金融/非金融增速为9.4%/19.5%/1.0%,主板/中小板/创业板增速为0.7%/4.8%/-4.9%,上/中/下游增速为-6.4%/-1.6%/5.3%;通信、农业、保险、证券、电力等行业业绩增速靠前,传媒、汽车、石油石化、钢铁、有色等行业业绩增速为负,食品饮料、餐饮旅游等板块业绩增速稳健。从已披露业绩情况来看,A股整体业绩较为平淡,关注局部亮点。

配置建议:关注局部亮点。1)对宏观不敏感的板块,如农业、食品饮料、医药等;2)估值较低,业绩增长稳健的金融、地产;3)中长线可继续逢低吸纳代表中国消费升级、产业升级方向的优质龙头。

风险提示:经济下行压力;中美贸易摩擦反复

重大事件点评

行业

医药生物

事件:从三季报业绩情况中,我们发现流通公司业绩继续回暖,新业务发展顺利。目前A/H股流通公司估值处于低点,建议关注流通行业估值修复的机会。

点评:(1)“两票制”与药品集中采购等政策的实施一方面给医药分销行业带来短期且可控的挑战,另一方面有望淘汰行业内“多票制”的企业,带来并购机会。(2)流通行业目前格局稳定,未来5年,我们认为前三大流通商市场份额大概率将达50-60%。流通商目前正在大力发展零售直销、血制品疫苗配送、器械配送等高毛利业务,我们预期未来流通商综合毛利率也会逐渐提升。(3)目前流通商的短融借款利率同比去年下降,财务费用压力减轻。我们认为未来应收账款周转天数有望保持稳定,应付账款周转天数有望持续改善,药品集采下的预付款机制也有望改善分销商的现金流。我们首推国药控股、国药一致、上海医药A/H,建议关注:华润医药、国药股份。风险提示:带量采购降价压力,行业政策风险。

电子

事件:苹果公司在官网发布无线耳机新品AirPodsPro,美国售价249美元,国内售价1999元,产品将于10月30日上市。

点评:1、AirPodsPro具备主动降噪功能,搭配基于H1芯片的SiP封装模块,具备抗汗抗水功能,单次充电聆听最长可达4.5小时、在无线充电盒支持下可超过24小时;2、第一代AirPods在2017年下半年发布,此次Pro版在外观和功能上均有较大创新,有望进一步提振销量;3、在无线耳机市场,除苹果公司外安卓阵营也在迅速跟进,供应链相关公司包括立讯精密、歌尔股份、环旭电子等。风险提示:需求低于预期等。

公司

容百科技

688055.SH

事件:前三季度公司实现营收30.97亿元,同增49.6%;实现归母净利润1.59亿元,同比增长2.58%。扣非净利润1.45亿元,同比基本持平,符合市场预期。

点评:毛利率水平微降,净利率水平大幅下滑,主要原因在于期间费用率提升以及投资收益大幅下滑。正极材料单吨净利润下滑,主要是产品结构影响,高镍三元正极出货不及预期。现金流一定程度改善,得益客户结构优化。我们预计2020年,NCM811或NCA渗透率将快速提升,带动公司产品结构优化,从而提升盈利能力。风险提示:上游原材料价格大幅调整,新能源汽车产销不及预期的风险。

璞泰来

603659.SH

事件:前三季度,公司实现营收35亿元,同比下滑52.8%;实现归母净利润4.58亿元,同增6.83%。扣非净利润4.2亿元,同比增长25.5%,符合市场预期。

点评:毛利率水平下滑近4.8pcts至28.4%,主要原因在于1)负极材料降价,但环比二季度有一定改善;2)锂电设备竞争加剧,盈利能力大幅下滑。我们预计利润主要增量在于隔膜业务出货量实现较大增长。我们预计明年自备石墨化工艺降成本,隔膜市场拓展有望提升业绩。风险提示:上游原材料价格调整。

环旭电子

601231.SH

事件:公司公布三季报,1-9月营收259.7亿元、同比增长17.3%,归母净利润8.6亿元、同比增长10.8%,扣非净利润7.2亿元。

点评:1、消费类和通讯类产品下半年进入出货旺季,Q3单季营收113.7亿元、同比增长21.7%,归母净利润4.7亿元、同比增长22.4%,毛利率10.1%、较上半年有所改善;2、看好公司UWB、AirPods等产品线的成长潜力,以及未来受益于5G+AI趋势下的终端创新趋势;3、最新市值301亿元,对应24倍PE(TTM)。风险提示:SIP业务拓展低于预期、毛利率下滑等。

格力电器

000651.SZ

事件:公司公布三季报,1-9月营收149亿元、同比增长11.2%,归母净利润12.48亿元、同比增长13%,扣非净利润12.2亿元。

点评:1、Q3单季营收50.6亿元、同比增长11.4%,归母净利润4.1亿元、同比增长12.4%;2、历史上公司通过持续扩张品类保持良好成长性,从炊具到厨房用品,目前吸尘器、空气净化器在线下市场发展势头良好;3、最新市值626亿元,对应35倍PE(TTM)。风险提示:品类扩张低于预期、毛利率下滑等。

光大证券

601788.SH/

6178.HK

事件:光大证券公布1-3Q19业绩:营收同比+45%至85亿元,归母净利润同比+93%至23亿元,对应报告期ROAE同比+2.3ppt至4.7%,基本符合预期。

点评:公司3Q19资管收入同比+241%/环比+213%至5.6亿元、收入占比达21%,表现显著优于同比(行业资管收入同比持平、环比下滑10%)。投行收入表现稳健。经纪业务与市场交易相关性有所降低,公司经纪业务中较高的的机构佣金、产品销售及海外经纪占比或使得公司经纪收入与A股交易额表现偏离度较大。投资业务呈现波动。金融资产总规模同比-2%/环比+9%至813亿元。风险提示:交易额显著回落、股/债市大幅波动、资本市场改革进展低于预期。

贵阳银行

601997.SH

事件:公司公布1-3Q19业绩:营收108.2亿元,同增18.6%;归母净利润43.1亿元,同增15.3%,其中3Q单季营收同增31.6%,归母净利润同比增速13.6%。

点评:息差环比显著提升,净利息收入推动营收增速维持高位。贷存比进一步提升至60.88%,存款结构有所调整。3Q19不良率环比下降2bp至1.48%,加回核销后,3Q19净不良生成率同比/环比上升88bp/22bp至2.91%。拨备覆盖率环比上升6.04ppt至267.01%,关注年报披露关注类贷款、逾期贷款等相关领先资产质量指标。年化ROAA同比上升0.07ppt至0.12%。风险提示:资产质量不及预期。

赣锋锂业

002460.SZ

事件:公司公布三季度业绩,1-3Q实现营业收入42亿元,同比+17%,归母净利润3.3亿元,对应EPS为0.25元,同比-66%。

点评:公司业绩的下行主要受到锂价下行以及Pilbara股价下跌影响,3Q国内碳酸锂均价5.63万元/吨,同比-32%/环比-14%,1-3Q均价同比-46%;Pilbara股价下跌产生公允价值损失1.64亿元。公司预计新余2万吨氢氧化锂及宁都1.75万吨碳酸锂产线将于今年达产,在建新余5万吨氢氧化锂与2020年投产。下调2019/20年盈利预测至4.8/8.0亿元,跑赢行业评级。风险提示:锂价大幅下跌。

中国神华

601088.SH

事件:公司公布三季度业绩,1-3Q实现营业收入1778亿元,同比-8.4%,归母净利润371亿元,对应EPS为1.86元,同比+5.1%。

点评:公司1-3Q煤炭销售均价426元/吨,同比-1.2%,但公司3Q销售均价环比+6.5%,好于秦皇岛5500动力煤环比-3.8%,主因公司3Q长协均价上涨。公司1-3Q商品煤产量同比-2.7%至2.14亿吨,3Q商品煤产量同比-7.4%至6870万吨。自产煤单位成本基本持平。3Q末公司净现金774亿元依然强劲。预计公司2019/2020年净利润471/461亿元,跑赢行业评级。风险提示:煤价大幅下跌。

中煤能源

601898.SH

事件:公司公布三季度业绩,1-3Q实现营业收入942亿元,同比+22%,归母净利润57.6亿元,对应EPS为0.43元,同比+42%。

点评:公司1-3Q煤炭销售均价498元/吨,同比-13.1%,3Q销售均价环比-3.8%,与市场整体行情同步。公司1-3Q商品煤产量/自产煤销量同比+38%/+40%至7716/7749万吨。自产煤单位成本基本持平。公司煤炭产量增长超市场预期,预计300万吨小回沟煤矿4Q投产,中期还有400万吨里必无烟煤及1500万吨大海则动力煤是增长点。预计公司2019/2020年净利润75/79.1亿元,跑赢行业评级。风险提示:煤价大幅下跌。

上海机场

600009.SH

事件:公司公布19Q1-3业绩,营收82.1亿元,同比+19%;归母净利润39.9亿元,同比+27.2%;其中Q3营收同比+14.9%,净利润同比+15.7%。

点评:业绩低于预期。三季度营收同比增速放缓(14.9%VS21.1%),估计主要受免税收入增长放缓影响;营业成本同比+16.6%,环比+16.8%(约2亿元),估计部分卫星厅相关成本先于投产时间体现。考虑三季度卫星厅成本可能尚未全部体现,预计四季度成本端仍然存在压力。投资角度短期业绩压力不改长期投资价值,回调提供买点。维持19/20年54.13/57.71亿元盈利预测和跑赢行业评级不变。风险提示:航空需求不及预期,免税收入不及预期。

东方航空

600115.SH

事件:公司公布3Q业绩,营收934亿元,同比+6.3%;归母净利润43.7亿元,同比-2.7%。Q3营收346.2亿元,同比+3.5%,归母净利润24.2亿元,同比+9.8%。

点评:业绩基本符合预期。Q3旅客周转量同比+10%,旅客运输量同比+7%,营业收入同比+3.5%,显著慢于旅客周转量增速,估计主要系公司客公里收益同比下跌所致。剔除民航发展基金减半征收影响,Q3单位非油成本仍同比-4~5%。当前东航A/H股估值处于历史均值以下一倍标准差附近,具备吸引力。维持19/20年盈利预测66.72/84.22亿元和跑赢行业评级不变。风险提示:航空需求不及预期,人民币兑美元大幅贬值,油价大幅上涨。

广深铁路

601333.SH

事件:公司公布3Q业绩,营收54.3亿元,同比+7%,归母净利润1.1亿元,同比-64%。1-3Q归母净利润8.8亿元,同比-9%。

点评:业绩低于预期,主要由于成本增速高于收入,经营杠杆造成毛利润降幅大。Q3客运受直通车调减、旅港人数下滑、广深港高铁分流等影响,运量下滑(总客运发送量同比-7%,其中直通车-57%,城际列车-4%);货运运量增长较好(总货运量同比+12%,其中发运量+13%),预计4Q客运量将继续下滑。维持19/20年净利润预测18.1/11.3亿元和中性评级不变。风险提示:土地交储进程慢于预期,穗莞深城际对分流城际车客流。

欧派家居

603833.SH

事件:公司公布1-3Q19业绩:营收95.35亿元,同比+16.3%;归母净利润13.78亿元,同比+14.8%。

点评:业绩符合预期,Q1/Q2/Q3营收+15.6%/12.5%/20.1%,净利润+25.1%/13.5%/14.7%。Q3营收实现20%增长,环比提速:橱柜Q3增速10.4%,环比+7ppt(大宗业务放量带动);衣柜Q3增速22%,环比+1ppt;木门/卫浴Q3增速54.7%/44.1%,环比分别+14/1ppt(新品类拓展对增速贡献进一步提升)。看好公司凭借产品、渠道、品牌等优势,持续抢占市场份额趋势。维持19/20年每股4.46/5.35元盈利预测和跑赢行业评级不变。风险提示:原材料价格大幅波动。

龙蟒佰利

002601.SZ

事件:公司发布业绩:1~3Q19营收83.2亿元,同增3%;归母净利润20.66亿元,同增5%;3Q19公司营收同环比+6%/13%,归母净利润同环比+26%/23%。

点评:(1)公司业绩超出我们预期,主要由于3Q19铁精矿涨价、钛白粉量价较好且3Q19期间费用同比下降。(2)氯化法产能扩增助力增长,一体化布局增强盈利能力。收购新立钛业利好公司业务扩张和产业链完善。(3)我们下调2019/20年归母净利润预测至26.2/31亿元,下调目标价15%至17元,维持跑赢行业评级。风险提示:钛白粉价格大幅下滑,氯化法项目进展低于预期。

国药控股

1099.HK

事件:2019年前三季度,公司收入人民币3127亿元,同比增长24.7%,归母净利润人民币46亿元,同比增长11.6%,对应每股盈利人民币1.55元。2019年单三季度,收入和净利润为人民币1110亿元和人民币16亿元,同比增长27.1%和22.8%。净利润超出我们预期,主要由于费用率下降。

点评:(1)公司积极应对4+7集采政策,我们预计未来市场份额有望继续提升。分销来看,毛利率由于药品的招标降价略下滑,但下降幅度在公司预期范围之内。(2)国大药房营业收入同比增长约18%。医疗器械分销收入同比增长40.1%。中科器收入人民币299亿元,同比增长36.7%,营业利润人民币11.0亿元,同比增长39.3%。我们认为经营性现金流全年有望改善。风险提示:药品集中采购压力,医药零售及医疗器械分销业务增长不及预期。

国药一致

000028.SZ

事件:根据公司公告,国药一致控股子公司国大药房以非公开协议方式收购浦东药材75%股权,总共支付价款不超过163,115,049.98元。此外,国大药房拟通过现金收购上海鼎群100%的股权暨间接收购上海鼎群持有的国控天和85%的股权,本次交易合计支付价款不超过93,424.00万元(对应2018年12.8倍)。

点评:(1)我们认为两个收购契合国药一致“批零一体化”战略。浦东药材主要业务为医药“批发+零售”,2018年收入和净利润分别为76,098万元和1,003万元。国控天和拥有吉林省销售规模排名第三的医药批发业务和排名第二的医药零售业务。(2)我们预计国大药房净利润1-3季度同比增长20%+。依靠公司“网络+物流+品牌+品类”等优势,我们认为国大药房的规模和盈利能力有望继续提升,同时并购有望继续加速。未来,我们认为通过“自建+并购”并举的方式,公司有望继续保持全国领先地位。风险提示:带量采购降价压力,新业务拓展不及预期。

华东医药

000963.SZ

事件:公司1-3Q2019营业收入276.3亿元,同比增长19.1%;归母净利润22.1亿元,同比增长22.3%,对应每股盈利1.26元。业绩符合我们预期。

点评:(1)我们预计百令胶囊收入同增16%;阿卡波糖收入同增32%。吡格列酮二甲双胍同增120%,其被纳入2019年国家新医保目录。(2)肿瘤线:迈华替尼我们预计2019年下半年启动临床III期。来曲唑片于10月中旬提交上市申请。糖尿病线:利拉鲁肽预计2020年申报生产。我们预计卡泊芬净注射剂、阿那曲唑片、复方奥美拉唑碳酸氢钠胶囊、西格列汀二甲双胍片有望明年一季度拿到上市批文。风险提示:核心产品价格降幅超预期,在研产品不及预期。

中国人寿

601628.SH/2628.HK

事件:前三季度新业务价值同比增长20%,对应单季度同比增速15%以上,大幅超过市场预期。第三季度净利润同比大幅增长483%。

点评:三季度新业务价值强劲表现主要由于业务结构同比的显著改善和代理人数量继续快速增长。净利润强劲增长主要受益于投资收益大幅改善、税收政策变化,以及去年同期基数较低。新管理层的执行能力推动公司在2020年表现保持领先同业。风险提示:长端利率大幅下行;A股市场大幅波动。

华泰证券

601688.SH/6886.HK

事件:华泰证券前三季度营收同比+42%至177.5亿元,归母净利润同比+44%至64.4亿元。GDR融资完成后公司杠杆率快速回升。

点评:投资业务表现优异,或主要受益于FICC以及私募股权投资。受益于科创板企业上市,投行收入提振明显。经纪业务环比表现与行业基本一致,资管业务表现优于行业。风险提示:交易额显著回落、股/债市大幅波动、资本市场改革进展低于预期。

江苏银行

600919.SH

事件:公司公布1-3Q业绩:收入332亿元,同比增长27.4%;归母净利润119亿元,同比增长15.8%。

点评:净息差持续改善,我们预计来自于负债成本压力放缓、资产端结构调整。资产质量稳定。不良率连续5个季度持平于1.39%,拨备覆盖率环比进一步提升7.5ppt至225.1%。ROAE同比提升52ppt至14.84%;核心一级资本充足率同比提升2bp至8.60%。风险提示:资产质量表现不及预期。

招商证券

600999.SH

事件:前三季度营收同比+66%至129亿元,归母净利润同比+57%至48亿,对应报告期ROAE同比+2.5ppt至6.3%。

点评:经纪业务与市场表现趋同,我们预计同比佣金率仍有下行、环比略有企稳。投行收入有所回升。资本类业务稳中有进,合计同比+19%至18亿元、占调整后收入49%。资管业务仍有待提升。风险提示:交易额显著回落、股/债市大幅波动、资本市场改革进展低于预期。

广发证券

000776.SZ

事件:前三季度营收同比+53%至174亿,归母净利润同比+37%至56亿,对应报告期ROAE同比+1.6ppt至6.4%。

点评:投资业务是业绩提振主要驱动,3Q投资收入同比扭亏/环比+96%至12.2亿元、占调整后收入28%。股权融资带动投行业务环比提升。经纪业务与行业趋同。股票质押规模压缩、两融余额增长。风险提示:交易额显著回落、股/债市大幅波动、资本市场改革进展低于预期。

北京银行

601169.SH

事件:前三季度营业收入481亿元,同比增长17.0%;归母净利润181亿元,同比增长8.8%。

点评:净息差环比改善,环比提升4bp至1.87%,我们预计主要由于资产结构调整。规模扩张稳健,3Q19总资产/贷款/存款较年初增长4%/11%/10%。资产质量环比有所改善。3Q19不良率环比下降4bp至1.41%,拨备覆盖率环比提升17ppt至229.3%。风险提示:大中型企业风险集中暴露。

横店影视

603103.SH

事件:19Q3单季度实现营业收入7.45亿元,同比增长0.47%,归母净利润8721万元,同比下滑9.05%。

点评:19Q3全国票房同比下滑1.8%,横店影视自有影院票房同比下滑1.4%,市占率同比提升0.02pct,同时19Q3单季度毛利率同比提升0.9pct。市占率和毛利率的提升提现了龙头院线的逆市增长能力。四季度票房有望在国庆档带动下实现增速提升,建议密切关注院线行业边际改善带来的交易机会。风险提示:票房不及预期,监管收紧。

中南传媒

601098.SH

事件:3Q19收入20.09亿元,同比增长3.14%,归母净利润2.49亿元,同比增长6.74%,符合市场的预期。

点评:教材教辅业务收入维持温和增长,但销售费率同比/环比均提升1.6ppt。纸张降价致3Q19毛利率同比提升1.9ppt至43.23%;一般图书业务增长加速,但毛利率略有下滑。公司3Q19末账面货币资金和交易性金融资产合计127亿元,充沛的在手现金为公司稳健的分红政策提供了保障。维持跑赢行业评级。风险提示:教材教辅业务增长低于预期,分红政策不持续,天闻数媒业务亏损扩大。

凤凰传媒

601928.SH

事件:3Q19收入24.73亿元,同比下降0.29%,归母净利润2.70亿元,同比下降17.13%,符合我们预期。

点评:去年高基数和非经常损益导致单季度业绩乏力。1~3Q19毛利率提升0.36ppt,销售费率同比下降0.39ppt,管理费率亦同比下降0.97ppt。公司持续加大转型升级力度,这有利于公司回笼资金聚焦出版产业,提升整体盈利能力,并为稳健的分红政策提供支持。维持跑赢行业评级。风险提示:教材教辅定价政策变化,与人教社合作变化,文化MALL运营不及预期,商誉减值计提超出预期。

中国电影

600977.SH

事件:1-3Q19营业收入67.27亿元,同比下降2.8%;扣非归母净利润7.83亿元,同比增长2.4%,小幅低于我们的预期。

点评:电影票房整体仍然低迷,拖累发行放映收入增长。监管趋紧、下游控价致开机项目数和影院扩张放缓。3Q19毛利率同比提升0.9ppt,销售、管理和研发费用同比下降8.9%。公司主导或参与出品的电影《中国女排》、《唐人街探案3》、《急先锋》即将登陆2020年春节档,值得期待。下调目标价9.4%,维持跑赢行业评级。风险提示:监管政策调整;行业竞争加剧;票房不及预期。

歌华有线

600037.SH

事件:3Q19收入5.94亿元,同比下降2.53%,归母净利润3,656.60万元,同比下降79.80%,低于我们的预期。

点评:收入略有下降,公允价值变动损益致净利润下滑,毛利率同比下滑9.8ppt。我们预计全年有线电视用户规模保持稳定,而高清交互电视用户数有进一步提升的空间。随着5G商用技术成熟,超高清视频及智慧城市业务有望为公司带来新的业务增长点。维持中性评级。风险提示:宏观经济波动影响文艺消费需求,视频和宽带业务竞争加剧。

南方传媒

601900.SH

事件:1~3Q19收入47.34亿元,同比增长17.92%;扣非净利润4.37亿元,同比增长1.80%。符合我们预期。

点评:教材发行政策结算方式和数字教材落地加速收入增长,一般图书毛利率承压。投资收益扰动业绩,基于谨慎性原则,1~3Q19计提资产减值损失和信用减值损失合计7,800万元拖累业绩。维持跑赢行业评级,但下调目标价6.8%。风险提示:投资收益不及预期,教材教辅业务政策发生变化,一般图书业务竞争进一步恶化。

大华股份

002236.SZ

事件:公司公布3Q19业绩:收入56.2亿元,同比增长8%;归母净利润6.4亿元,高于1H19公司指引中值6.0亿元,同比增长33%,增速高于市场预期,主要得益于公司费用管控成效。

点评:由于受到国内宏观需求疲软,以及海外中美贸易摩擦事件影响,我们下调公司2019/20年收入6%/11%,但由于公司收入结构的调整,以及费用管控效果逐步显现,我们微幅调整2019/20年净利润2%/-1%至31.7亿/38.1亿元。公司当前股价对应2019/20年15.6倍/13.0倍市盈率。我们维持“跑赢行业”评级和25.00元目标价,对应20倍2020年市盈率,较当前股价有52%上行空间。风险提示:国内宏观需求疲软;中美贸易摩擦加剧。

光环新网

300383.SZ

事件:公司公布3Q19业绩:收入19.26亿元,同比增长13%,环比增长5%;归母净利润2.19亿元,对应每股盈利0.14元,同比增长20%,环比增长12%,处于业绩预告中位数水平,符合预期。1~3Q19共实现营业收入53.82亿元,同比增长20%;实现归母净利润6.11亿元,同比增长29%。

点评:考虑年内需求的波动,AWS定价变化和云计算新业务的亏损,我们小幅下调公司2019/2020E归母净利润3%/8%至8.29亿元和9.77亿元。当前股价对应2019/2020年35.1倍/29.7倍市盈率。维持跑赢行业评级和26.07元目标价,对应48.5倍2019年市盈率和41.1倍2020年市盈率,较当前股价有38.3%的上行空间。风险提示:零售IDC需求放缓;一线城市IDC恶性竞争。

桃李面包

603866.SH)

事件:3Q19单季收入同比+15.2%,符合市场预期;单季归母净利润同比-0.2%,低于市场预期,主因市场投入力度进一步加大。

点评:收入保持稳健增长,我们预计今年收入或将实现17%的增长。3Q19销售费用率同比增加1.5个百分点,我们判断全年销售费用率仍将维持较高水平以确保公司市场份额的稳定提升。此外,若剔除其他收益减少的影响,营业利润实现中个位数正增长。风险提示:区域扩张风险,行业竞争加剧。

海天味业

603288.SH)

事件:3Q19单季收入同比+16.9%,符合市场预期;归母净利润同比+22.8%,略超预期,主要因销售费用率下降。

点评:收入延续稳增态势,调味酱增速加快。期末预收账款同比+51.9%,经销商打款积极。我们预计全年收入保持稳定增长。3Q销售费用率同比下降2.8个百分点,反映公司较强的费用把控能力。公司竞争实力持续巩固,龙头价值凸显。风险提示:宏观经济波动、餐饮需求变化、原料成本波动。

洋河股份

002304.SZ)

事件:Q3单季度收入同比-20.6%,归母净利润同比-23.1%,业绩低于预期。同时,公司拟以10-15亿元自有资金回购股份,回购价格不超过135元/股。

点评:公司省内市场二季度末开始通过控货来降低渠道库存,三季度高基数也同比降幅较大。渠道调整期公司仍保持积极的市场投入,单季度销售费用率同比增加5个百分点。公司回购方案提振信心,静待经营改善。风险提示:渠道调整效果不达预期,全国化进程不及预期。

拼多多

PDD.O

事件:拼多多将于11月底公布3Q19业绩,中金研究部发布其业绩预览并上调目标价至50美元。

点评:1、GMV及收入保持强劲增长,预计3Q19收入同比+146%(较市场一致预期高13%),主要得益于补贴效率的提升,预计3Q19年度活跃买家数将达到5.1亿,客单价同比增48%至53元。2、预计3Q19non-GAAP净亏损为15亿元(略高于市场预期的13亿元亏损),预计3Q19营销支出有所控制,但拼多多仍将采取激进的补贴政策以进攻一二线城市,后续需持续跟踪双十一期间拼多多补贴的ROI。3)维持“跑赢行业”评级,上调目标价至50美元。风险提示:宏观恶化、竞争加剧。

广汽集团

601238.SH/2238.HK

事件:公司公布3Q19业绩,低于市场预期。营业收入146.8亿元,同比下滑10.0%;归母净利润14.2亿元,同比下滑51.9%。

点评:1)自主品牌盈利下滑,净利润降幅远超过销量和收入降幅。3Q19毛利率4.2%,同比下滑11.7ppt,主要原因是销量规模下滑,核心车型GS4换代前促销量度仍大。预计全新GS4将于11月上市,将是传祺乃至公司盈利反弹的核心。2)合资品牌表现相对稳健。3Q19广丰销量+11.1%,广本受到飞度停产。3)基于对传祺盈利能力更加保守的预期,下调A/H目标价至12.0元/8.3港币,维持跑赢行业评级。风险提示:车市需求持续下滑;自主品牌盈利难以恢复。

威孚高科

000581.SZ

事件:公司公布1-3Q19业绩,符合我们预期。营业收入63.19亿元,同比下滑7.88%;归母净利润17.27亿元,同比下滑16.00%。

点评:1)3Q19汽车产销降幅收窄,带动公司营业收入增长,投资收益同比降幅收窄。2)预计4Q19公司本部和博世汽柴、中联电子的盈利能力有望环比改善,部分下游车企和发动机企业对于燃油喷射与后处理系统的去库存过程有望结束。环保和治超因素将边际带动2020年国内重卡销量,为博世汽柴的业绩提供基础保障。3)维持中性评级和19.00元目标价。风险提示:4Q19乘用车销量超预期下滑;国内重卡销量超预期下滑。

珀莱雅

603605.SH

事件:公司前三季度收入同比增加33.35%至20.80亿元,净利润同比增加32.04%至2.40亿元,扣非后同比+41.50%至2.37亿元,符合预期。

点评:1)第三季度营收按品类拆分,护肤类(+%,6.73亿元)占比89.41%,美容类(+%,0.37亿元)占比4.93%。洁肤类(-%,0.42亿元)占比5.54%,2019年护肤/洁肤/美容类单价分别同比-13.82%/-1.28%/+12.93%,护肤类产品中售价较低产品销售占比增加;2)受益于毛利较高的电商及直营渠道的占比提升,毛利率同比+0.71ppt至63.85%,销售费用率同比+0.58ppt至39.43%,管理费用率同比+0.32ppt至6.84%,净利率同比-0.11ppt至11.54%;3)维持当前盈利预测及跑赢行业评级,重申行业首选,维持目标价90元人民币,对应2019/2020年47x/35xP/E。风险提示:行业竞争加剧;线上增长放缓。

永辉超市

601933.SH

事件:公司前三季度收入同比增加20.59%至635.43亿元,净利润同比增加51.14%至15.38亿元,扣非后同比增加45.81%至12.69亿元,符合预期。

点评:1)分季度看,2019Q1/Q2/Q3营收分别同比+18.5%/+21.2%/+22.3%,归母净利润同比分别+50.3%/+32.2%/+100.3%;2)我们预计单三季度通电增速3%,大店/Mini店分别新开30/100家,店效与展店均保持强劲增长;3)前三季度股权激励费用较去年同期减少约3亿元至2.03亿元;4)前三季度联营公司云创、彩食鲜和上蔬永辉确认投资亏损3.65亿元,剥离彩食鲜确认收益1.26亿元。风险提示:行业竞争加剧;联营企业亏损幅度扩大。

森马服饰

002563.SZ

事件:公司前三季度收入同比增加35.82%至132.61亿元,净利润同比增加2.79%至13.07亿元,扣非后同比增加3.53%至12.50亿元,符合预期。

点评:1)2019Q3公司营收同比增加19.14%至50.42亿元,净利润同比下降3.18%至5.85亿元,扣非后净利润同比下降1.20%至5.81亿元;2)公司前三季度毛利率同比增加5.60ppt至44.84%,但销售费用大幅增加7.83ppt至22.62%,管理费用率增加1.81ppt至4.27%,净利率同比下降3.27ppt至8.79%,主要是受KIDILIZ并表影响。风险提示:终端库存高企风险。

美凯龙

601828.SH

事件:公司前三季度收入同比增加18.340%至118.24亿元,净利润同比下降9.06%至37.83亿元,扣非后同比增加5.13%至23.12亿元,符合预期。

点评:1)截至930公司经营了85家自营商场/234家委管商场,前三季度公司自营商场数量净增加5家,新开/委管转自营/关闭分别3/3/1家,委管商场净增加6家,新开/关闭分别17/8家;2)前三季度公司毛利率下降0.92ppt至67.07%(低毛利率业务占比提高),销售费用率同比增加1.53ppt至12.81%,管理费用率同比增加0.54ppt至9.73%,财务费用率同比增加2.02ppt至13.83%,扣非净利率同比下降0.45ppt至19.56%;风险提示:同店增长不及预期;地产市场下行。

中国国旅

601888.SH

事件:公司前三季度收入同比增加4.35%至355.84亿元,净利润同比增加55.09%至41.96亿元,扣非后净利同比增加26.90%至34.17亿元,符合预期。

点评:1)上半年,处置国旅总社以及免税业务持续增长导致公司毛利率较高的商品销售业务收入占比增加导致毛利率同比增加9.78ppt至51.16%;2)销售费用率同比增加7.22ppt至31.25%,管理费用率同比下降0.40ppt至2.55%,财务费用率同比增加0.05ppt至0.19%,净利率同比增加3.86ppt至11.79%。风险提示:免税牌照放开;降税导致免税产品缺乏价格吸引力;宏观经济影响行业需求。

黄山旅游

600054.SH

事件:公司前三季度收入同比增加4.08%至12.39亿元,净利润同比下降20.16%至3.36亿元,扣非后同比下降3.9%至3.20亿元,低于预期。

点评:1)根据黄山市统计局,2019年7/8月,黄山景区接待游客33/48万人次,同比增长8.9%/9.2%;2)公司前三季度毛利率同比+0.16ppt至57.29%,销售费用率同比+0.81ppt至5.68%,管理费用率同比+1.44ppt至13.74%,财务费用率由正转负,期间费用增长较快拖累利润表现;3)下调2019/2020年盈利预测7%/7%至0.63/0.66元/股,维持跑赢行业评级,下调A股目标价7%至11.35元,对应2019/2020年18x/17xP/E,下调B股目标价16.5%至1.16美元,对应2019/2020年13x/12xP/E。风险提示:恶劣天气影响景区客流量;外延项目扩张不达预期。

鄂武商A

000501.SZ

事件:公司前三季度同比小幅下降0.42%%至128.81亿元,净利润同比上升4.52%至8.18亿元,略超预期。

点评:1)2019Q3营收同比-1.87%至40.06亿元,归母净利润同比+5.78%至2.18亿元,扣非后同比-1.28%至2.01亿元,受宏观形势压力及市场竞争加剧影响;2)前三季度毛利率同比下降0.31ppt至21.59%,销售费用率同比下降0.44ppt至10.87%,管理费用率同比下降0.15ppt至1.31%,财务费用率同比下降0.06ppt,净利率同比+0.30ppt至6.35%;3)由于公司费用管控有所强化,上调2019/2020年盈利预测1.31/1.29元/股,维持跑赢行业评级,上调目标价2.9%至14.00元人民币,对应2019/2020年10.7x/10.9xP/E。风险提示:区域市场竞争加剧;新项目建设不及预期。

详询:13910997773

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【中金财富研究·化工】安道麦(全球作物保护龙头)3Q19电话会邀请

【中金财富研究·化工】安道麦(全球作物保护龙头)3Q19电话会邀请
会议时间:10月30日(今天)20:00-21:30
主讲嘉宾:公司管理层
会议内容:公司1~3Q19业绩介绍及问答
拨入号码:
大 陆:4008 063 263(免费) / 023-6362 3333 (本地话费)
香 港:800 961 505(免费) / 800 931 156(免费)
其 他:http://www.263.net/263/download/access2.html

会议密码请联系:

详询:13910997773

声明:本文来自中金财富研究。

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【中金财富证券•每日视点】

【中金财富研究•每日视点】
策略:三季报业绩披露已近尾声,关注业绩超/低预期个股。周初在相关科技政策预期刺激市场短期反弹后,昨日市场重回调整态势。我们仍然维持CPI持续上行及经济增长承压背景下,市场整体中期大概率维持震荡格局的观点。今明两天是A股最后两个业绩披露日,应重点关注超/低预期个股对市场的影响。

配置方面:关注局部亮点。1)对宏观不敏感的板块,如科技、农业、食品饮料、医药等;2)估值较低,业绩增长稳健的金融、地产;3)中长线可继续逢低吸纳代表中国消费升级、产业升级方向的优质龙头

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