回顾2003年“非典”对经济的影响

自武汉发现新型冠状病毒感染的肺炎病例以来,目前已经有病例或疑似病例在北京、广东、浙江等地被发现[1][2][3],中国境外也发现了数例[4]。我们回顾了2003年“非典”前后中国经济表现:2003年“非典”对经济的影响主要集中在2季度,客运、旅游、住宿餐饮、零售等行业短期内受到较大冲击,投资和外贸所受影响不明显;“非典”的出现并没有中断当时经济的上升趋势;宏观政策对受“非典”影响较大的行业有所倾斜,并保持了扩张性的宏观政策环境,当时较快的货币扩张速度直到三季度末经济增长上升趋势完全恢复后才得到调整。往前看,此次出现的新疫情的发展存在不确定性,仍需继续密切观察。

2003年“非典”期间,全球累计报告8000多例严重急性呼吸系统综合症(SARS)病例,绝大部分病例发生在中国内地和香港。

2002年11月16日,第一例已知的“非典”病例发生在广东佛山。2003年2月开始,更多病例在世界各地被陆续发现。3月12日,世界卫生组织发出非典型肺炎病例的全球警报[5]。2003年3月至5月,全球报告SARS病例数大幅增加,6月份后疫情逐步得到控制。截至2003年底全球报告SARS病例8096例,其中中国内地5327例、香港1755例。

中国经济2003年2季度受“非典”影响最大,但“非典”并没有改变当时经济上行的趋势。

2003年4个季度GDP增速分别为11.1%、9.1%、10%和10%,2季度GDP增速比前后两个季度平均增速低1.5个百分点。

►“非典”没有改变当时中国经济上行趋势。2001-2005年中国实际GDP分别增长8.3%、9.1%、10%、10.1%和11.4%,逐年加快。

►香港地区由于经济体量小,受“非典”冲击更大。2003年2季度香港GDP同比下降0.6%,比前后两个季度平均增速低4.5个百分点。

►交通运输、住宿餐饮、旅游等行业受到较大冲击。2003年2季度,交通运输、仓储和邮政业增加值同比增长2.3%,比前后两个季度平均增速低5.4个百分点;住宿和餐饮业同比增长7.4%,比前后两个季度平均增速低6.6个百分点。2003年5月,中国内地入境旅游人数同比下降31%,旅游外汇收入同比下降59%,国内旅客运输量同比下降42%。2003年5月,社会消费品零售总额同比增速降至3.6%,显著低于全年9.1%的增速。



►工业生产受影响较小,投资、进出口增速波动不明显。2003年4月和5月工业增加值同比增长14.9%和13.7%,低于3月和6月16.9%的增速。进出口和固定资产投资增速本身波动较大,2003年5月前后并没有出现明显下滑。

2003年宏观政策向受“非典”影响较大的行业有所倾斜,整体保持宽松。

►财政政策对受“非典”疫情影响比较严重的行业减免了部分税费。2003年5月1日起,对民航旅客运输业务、旅游业和铁路旅客运输收入免征营业税、城市维护建设税和教育费附加;对餐饮、旅店、旅游、娱乐、民航、公路客运、水路客运、出租汽车等行业减免部分政府性基金[6][7][8]。2003年下半年,财政收入增速有所放缓。


►信贷政策对受“非典”疫情影响较大的行业和地区适当倾斜。2003年5月,央行发布意见[9],要求切实保障防治非典型肺炎所需的合理信贷资金供应,对受非典型肺炎疫情影响较大的行业和地区实施适当信贷倾斜,但同时也提出要保持货币信贷总量适度增长、防止货币信贷出现大幅度波动。

►货币扩张保持较快速度,直到经济上升态势重新得到确认央行才提高准备金率。2003年国内货币信贷增速较快,上半年M2同比增长20.8%,贷款同比增长23.1%。2003年房地产市场出现了一定程度的过热,上半年商品房销售面积同比增长38%,销售额同比增长45%。与此同时,外汇资金持续流入。当三季度末经济过热趋势重新得到确认后,9月21日央行将准备金率由原来的6%调高至 7%。




新型冠状病毒感染肺炎疫情的出现可能加大国内经济和政策的不确定性。

经过2003年抗击“非典”的经验,中国政府对流行疾病防控和治理能力进一步提升。信息技术经过多年发展有利于病情防控和治理,但交通运输能力大幅提升可能会增加流行疾病扩散的速度。我们认为,如果新的疫情能够在短期内得到控制,不会对宏观经济造成太大影响。但目前可能仍处在疫情的早期阶段,如何发展存在较大的不确定性,需要继续密切关注疫情的变化。

—-

[1]https://www.zjwjw.gov.cn/art/2020/1/20/art_1202194_41763416.html

[2]http://wjw.beijing.gov.cn/xwzx_20031/xwfb/202001/t20200120_1619101.html

[3]http://wsjkw.gd.gov.cn/zwyw_yqxx/content/post_2876057.html

[4]https://www.who.int/csr/don/en/

[5]https://www.who.int/csr/sars/archive/2003_03_12/en/

[6]http://www.mof.gov.cn/gkml/caizhengwengao/caizhengbuwengao2003/caizhengbuwengao20038/200805/t20080519_20963.htm

[7]http://www.mof.gov.cn/gkml/caizhengwengao/caizhengbuwengao2003/caizhengbuwengao20039/200805/t20080519_20972.htm

[8]http://www.chinatax.gov.cn/chinatax/n810341/n810765/n812198/200311/c1205213/content.html

[9]http://www.pbc.gov.cn/tiaofasi/144941/144959/2817565/index.html

文章来源

本文摘自:2020年1月21日已经发布的《回顾2003年“非典”对经济的影响》

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公募基金2019年4季度买了哪些股?

公募基金2019年四季报披露结束。全部公募基金股票类资产占比连续5个季度上升。其中主动偏股型基金持股市值过万亿元,仓位继续提升至85%,为两年来最高水平。结构风格方面,主动偏股型基金普遍加仓周期成长,泛消费类仓位有所下降。中小市值公司重仓仓位继续提升,创业板重仓仓位升至近三年高位。

市场概况:主动偏股型基金仓位维持相对高位

公募基金2019年四季报回顾:主动偏股型基金仓位维持相对高位

公募基金2019年四季报于21日披露结束,从持仓情况来看:

(1)2019年四季度A股企稳反弹,全部公募基金股票类资产占比连续5个季度上升。2019年第四季度指数先抑后扬,前期受高物价影响投资者普遍担忧政策空间,11月中下旬以后指数在政策稳增长信号逐步明确、中美贸易摩擦“降级”、包括中国在内的全球景气周期出现触底企稳迹象等利好因素作用下展开反弹,上证综指四季度单季上涨5%,全部公募基金股票类资产占基金总资产的比例也连续5个季度上升,至16%。全部公募基金持有的股票市值达到2.4万亿元。债券和现金类资产占比相比2019年三季度末略有下降,分别降至48%/23%。

(2)主动偏股型基金持股市值过万亿元,仓位继续提升至85%,为两年来最高水平。从主动偏股型基金(一般股票型+偏股混合型)来看,股票类资产占比由三季度的84.6%微升至85.0%,持股市值从0.93万亿元提升至1.01万亿元,增幅8%。灵活配置型基金的股票仓位也在持续提升,由三季度的55.4%上升至59.5%。



下一阶段操作建议:短期波动不改中期向好趋势

我们看好A股市场未来3-6个月的表现。短期内春节因素再叠加疫情影响,可能使得市场的节奏不如此前我们预期的平坦;另外,未来几个月经济及行业数据具有更多的噪音,难以做出明确的解读。不过根据当年非典的经验,疫情对出行、聚众消费、餐饮、航空、酒店等产生了一定的负面影响,对与疫情直接相关的养殖与农业也有影响,对整体经济的负面影响有限且持续时间并不长,疫情控制后增长迅速恢复。我们估计本次疫情影响可能会明显小于上次,短期内可能会压制市场情绪、表现节奏,但可能不改变市场中期趋势。

操作层面,我们中线看好受益于增长复苏的估值不高的偏周期的板块,如可选消费、地产、建材、券商等,以及符合中国产业升级趋势的先进制造,包括科技硬件、新能源车产业链等。

配置特征:加仓周期成长,泛消费类仓位有所下降

主动偏股型基金管理人2019年第四季度加仓周期和成长风格。从主动偏股型基金去年四季度行业配置及重仓持股情况来看:

(1)中小市值公司重仓仓位继续提升,创业板重仓仓位升至近三年高位。创业板重仓仓位由三季度的13.8%明显提升至15.7%。2019年7月正式开板的科创板重仓仓位由三季度的0.1%提升至0.5%。

(2)加仓周期和成长。部分传媒及新能源汽车产业链相关个股净增持家数较多。去年11月中下旬央行座谈会之后政策稳增长信号明确,去年年底附近国内制造业PMI已经从低位回升,全球主要地区制造业PMI也有在低位企稳迹象。同时地产行业库存偏低,政策边际有所放松,竣工在提速。在此背景下估值不高、前期表现明显落后的周期性板块,如地产、机械、建材、化工、钢铁等板块重仓仓位有所上升。如万科为四季度主动偏股型基金单季净增持家数最高的公司(111家)。成长风格来看,5G等相关产业链仍受市场的广泛关注,京东方、信维通信等单季净增持家数较多;此前几年领跌的传媒板块受到关注,完美世界、游族网络等净增持家数较多;新能源汽车产业链相关的个股,如亿纬锂能、华友钴业等也有较多基金净增持。

(3)医药、食品饮料等泛消费类板块仓位有所下降。政策阶段性宽松和经济企稳预期带来的市场风格调整使得前期涨幅较大、主动偏股型基金持仓较高、风格偏防御的消费类板块仓位有所下降。去年三季度主动偏股型基金持有家数最高的贵州茅台在四季度有71家基金净减持。医药板块叠加产业政策影响仓位也有较明显下滑,恒瑞医药、长春高新、泰格医药等位于净减持家数前列。



文章来源

本文摘自:2020年1月22日已经发布的《公募基金2019年四季报回顾:仓位维持高位,加仓周期成长》

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2020年展望锦集 • 宏观策略篇

2019年底我们发布了2020年宏观策略展望报告,近期我们又对观点进行了更新。在本文中,我们将年度展望精彩图文汇集成篇,前瞻2020年国内外宏观经济形势以及资本市场动向,仅供投资者参考。

宏观

● 2020年中国宏观展望(点击查看原文)

鉴于去年12月来中美经贸谈判出现积极进展、且国内逆周期调节力度加大,我们上调今明两年经济增长和人民币汇率的预测。我们将2020年实际GDP增速预测从5.9%上调至6.1%,鉴于2020年实际GDP增速可能接近潜在增长率,我们预计名义GDP增长有望从2019年的8%左右加速至 8.5%附近。基于中美达成第一阶段经贸协议的假设,我们预计2020年人民币汇率可能走强至6.72(兑1美元)附近。考虑到人民币可能升值、外汇流入有望加速,我们认为货币政策进一步放松的必要性可能较此前有所下降。我们预测的不确定性主要基于中美贸易谈判的进展、以及中国国内政策的走势。

● 2020年海外宏观展望(点击查看原文)

2019年全球增长下行压力加大,但政策支持力度有所上升。2018年货币政策紧缩滞后效应、中美贸易摩擦加剧,导致2019年全球增长下行。但年初以来全球央行开启宽松潮,对下行压力起到一定对冲作用。向前看,基准情形下,我们预计2020年全球的主基调是风险缓和,政策托底;经济增长逐步探底,直至暂时企稳。

策略

2020年A股和海外中资股市场展望十大预测(点击查看原文)

综合最近进展我们将2020年中国A股/海外中资股市场的自上而下盈利预测由6%/5%分别上调至10%/11%。主要原因在于:1)宏观增长有望企稳回升,改善金融及非金融企业收入增速;2)制造业PPI可能回升,非金融类企业利润率可能略有扩张;3)金融行业的盈利可能也受益于经济企稳及资本市场的活跃,也略有上调。基于最新的盈利预测及估值我们维持对A股及港股积极的看法,周期与成长兼顾,目前市场尚未完全反映盈利预期的好转。

● 2020年海外资产配置展望(点击查看原文)

展望2020年,我们预计增长将从急跌到缓降,政策从此前“价”的下降转向“量”的增加,因此在配置思路上,相比2019年以利率下行为主线,2020年我们建议更多从流动性改善的逻辑去寻找配置方向,基本面和政策/政治环境存在边际改善空间,同时处于资金和估值洼地的资产/市场可能具有更高的配置价值。

● 2020年大类资产配置展望(点击查看原文)

回顾2019年,“热闹”开局,归于平静。展望2020年,增长继续放缓,关注尾部风险;政策是左右资产价格波动的关键;通胀将决定政策预期变化的节奏,把握资产轮动的机会。全年预期回报率排序上股票>债券>商品,配置性价比排序上债券>股票>商品。我们建议保持组合的流动性、灵活性,关注确定性,并关注由居民和机构投资者行为变化形成的资金新格局。

 2020年大宗商品展望(点击查看原文)

回顾2019年,受供应增产及需求降速影响,全球原油、动力煤、天然气等能源价格普遍回落;全球市场宽松预期得到兑现,贵金属板块也迎来较好表现;供给出现干扰的品种成为了工业品领域的领涨品种,其中铁矿石和镍表现最为亮眼;天气因素对各品种农产品影响不一,造成价格走势分化。在本文中,我们对大宗商品在2020年的价格走势做出具体分析。

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2020年展望锦集 • 行业篇

2019年底我们发布了2020年各行业展望报告。在本文中,我们按照行业上中下游逻辑,将年度展望精彩图文汇集成篇,前瞻2020年各行业的发展趋势,仅供投资者参考。

上游


(点击下方链接,查看原文)

大宗商品展望:需求压力犹存,挖掘个股机会

煤炭展望:供应宽松,价格回归

有色金属展望:基本面复苏乏力,关注钴理阶段性机会

中游


(点击下方链接,查看原文)

钢铁展望:成本下移,盈利弱势企稳

建材展望:拥抱后周期建材及B端龙头投资机会

化工展望:原料景气探底,下游材料结构向好

聚酯展望:关注两大投资主线

农药展望:关注成长型企业及制剂行业复苏

火电展望:行业有望否极泰来

环保展望:重视拐点,拥抱刚需

公用事业展望:变革已至,拥抱趋势

交运展望:择时而动,攻守兼备

机械展望:披沙拣金,守正出奇

建筑展望:低估值是硬道理

下游


(点击下方链接,查看原文)

房地产展望:十大关键问题

电信服务展望:如何找准5G投资节奏?

传媒展望:把握三条投资主线

出版阅读展望:稳健与机遇并存

文娱展望:迈入品质为王、供给优化的新时代

营销展望:需求趋势向好,把握核心媒体价值

半导体展望:国产化和上行周期的投资机会

传统车展望:寻找弱复苏下的结构亮点

新能源车展望:迈向平价的起点

可选消费展望:聚焦“新消费”

家电展望:产业变化精彩,配置龙头为主

旅游酒店餐饮展望:短视频流量入口带来投资新机遇

非酒类食品饮料展望:优选三条投资主线

医药展望:真实需求驱动的创新是核心竞争力

农业展望:周期向上演绎,长期成长隐现

金融


(点击下方链接,查看原文)

金融展望:行业风险释放,推荐高质量组合

银行展望:结构性不良出清,银行股重估起点

保险展望:低增长持续,看好港股投资价值

证券展望:立足当下,志存高远

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受疫情蔓延及规避长假风险影响,A股和港股以单日大跌结束了农历猪年最后一个交易日。
我们综合快评如下:
(1) 疫情蔓延、规避长假等因素导致市场大跌。A股和港股在昨天的明显反弹后,受武汉肺炎疫情目前仍在扩散等消息影响,再度下挫。到收盘为止,上证指数已经跌去12月初反弹以来的一半多涨幅并再次跌破3000点,港股恒生指数也类似,跌破28000点。从行业上看(参看下图),最近回调以来受疫情影响相对最大的休闲服务(酒店旅游)、农业、消费、传媒、交通运输等跌幅居前,医药、科技、军工、银行等相对抗跌,A股今天表现为普跌。从成交上看,A股单日成交也达到接近8000亿的水平,表明这可能是避险情绪之下的恐慌性抛售。
(2) 武汉肺炎疫情仍在继续演绎,但综合判断其影响可能不及2003年非典影响。根据官方消息,截止邮件发送,中国(含港澳台)确诊病例571个,其中绝大部分来自武汉所在湖北。考虑从首次案例到全国范围的警惕比2003年非典要短很多、医学技术这些年有进步和发展帮助及时检测和处置病例、民众防范意识应该比当年更足,等等,我们判断本次武汉肺炎疫情的最终影响可能会小于2003年非典影响。不过当下正值春节前夕,人口流动频繁,后续疫情演化及影响仍需进一步跟踪和评估。
(3) 疫情影响短期情绪和市场节奏,可能不会改变市场中期趋势。A股和港股市场在本次回调后,基本抹去12月初以来反弹涨幅的一半。估计疫情最恐慌的阶段正在逐渐过去,后续需要根据数据继续疫情的影响。未来一两个月的数据将受到春节因素和疫情的干扰,较难解读。根据2003年非典的经验,当时的疫情之后,经济恢复较为强劲,最终经济复苏的趋势并未受到太大影响。从市场的角度看,春节临近、前期投资者仓位不低、累计了一定的获利,再叠加了疫情影响,恐慌及获利了结导致短线大跌,但从中线看,待数据相对比较明朗、消化疫情影响后市场可能会重拾升势,我们认为这次回调提供了买入的机会。受益于经济复苏的部分低估值周期,包括地产、可选消费等,以及受益于科技周期深化、汽车电动化趋势加速等趋势的科技硬件与新能源汽车产业链,是后续值得关注的方向。

感谢大家一直的支持。春节临近,给各位拜个早年。祝各位身体健康、阖家幸福、投资再创佳绩!

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【中金电子与通信】高新兴(300098.SZ):业务发展仍未到改善拐点

【中金电子与通信】高新兴(300098.SZ):业务发展仍未到改善拐点

01/22高新兴发布2019年业绩预告,归母净利润预计为-11.85~-11.90亿元,同比转亏,其中4Q19确认了商誉减值约10.70亿元。如果不考虑商誉减值,归母净利润预计为-1.15~-1.20亿元,低于我们此前2.84亿元的预期。我们此前已经多次提示公司商誉减值的风险,建议投资者关注。此次公司卸掉大量商誉,未来轻装上阵,压力减小。但我们认为公司主营业务的发展仍然存在压力,建议保持观望态度。

我们认为,2019年高新兴处于转型期,主动收缩软件系统及解决方案业务规模,收紧PPP、BOT项目,业务结构调整导致毛利率有所下滑。公司正在采取项目管理优化措施。另外高新兴聚焦车联网和公安执法规范化航道,三费增长较为明显。公司商誉减值明显,但仍有约7.02亿元商誉,仍值得进一步关注。主营业务方面,公司短期中标了部分车联网项目,但车联网大市场仍需要时间打开,因此对2020年市场我们依然保持中性态度。

估值与建议:我们下调高新兴19/20/21e盈利预测至-11.85/0.7/1.7亿元,维持中性评级和目标价6.33元。我们认为公司车联网和公安执法规范化航道存在不确定性,且商誉减值风险没有完全释放,公司当前股价对应19/20/21e 4.0/3.5/3.4倍P/S,目标价对应19/20/21e 4.5/3.9/3.8倍P/S,对应11%上行空间。

风险提示:商誉减值风险;营收不达预期。

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【中金电子与通信】星网锐捷(002396.SZ):补助等其他收益波动不改公司核心竞争力

【中金电子与通信】星网锐捷(002396.SZ):补助等其他收益波动不改公司核心竞争力

01/21星网锐捷发布2019年业绩预告,归母净利润预计为5.81~6.39亿元,同比增长0~10%,低于我们此前7.02亿元(同比增长20.8%)的预期。其中4Q19归母净利润在1.01-1.59亿元,同比下滑43.6%-11.2%,低于我们此前2.22亿元的预期。
我们认为公司业绩低于预期主要为政府补助等其他收益项波动和奖金等因素影响;但主要子公司净利润均同比正增长,扣非净利润将平稳向好。我们下调了对其他收益项目的预测,但认为公司的投资逻辑和竞争力没有明显变化,股价的波动将带来投资机会。

我们依然对星网锐捷保持乐观。1)企业级网络设备业务:同阿里、腾讯等主流云厂商合作顺利,积累了强大的软件定制开发能力,产品性价比较高。2020年全球云厂商资本开支有望反弹,我们认为公司凭借其竞争优势能够提高在云市场的份额。同时锐捷在运营商、大企业、SMB等市场份额也有望进一步提升。2019年12月,星网锐捷以30%和70%的份额中标中国移动高端三层交换机的两个标包。2)瘦客户机/云终端业务:具备先发优势且市场份额较高。通过和兆芯、龙芯等优秀国内企业合作,尤其是和华为在鲲鹏桌面云方面的合作,有望进一步满足客户的多元要求。

估值与建议:我们建议关注公司扣非归母净利润指标,但由于其他收益的变动下调公司19/20/21e 归母净利润13%/12%/11%至6.13/7.69/10.47亿元,维持公司跑赢行业评级,公司当前股价对应19/20/21e 34.0/27.2/19.9倍市盈率。我们下调目标价12%至41.89元,对应19/20/21e 39.8/31.8/23.3倍市盈率,目前仍有17%上行空间。

风险提示:商誉减值风险;毛利率波动风险。

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【综述】2020.1.22——疯涨

【综述】2020.1.22——疯涨

1、  今天,集成电路产业链,从快涨到疯涨!

2、  疯涨的驱动力,来自于估值提升。估值决定权,就是科创板,以澜起科技、中微公司为代表,PS值估值突破60倍以后,再上台阶。相比之下,主板集成电路产业链龙头股,整体估值就有明显优势,此时,自然就会疯涨。

3、  有集成电路的高估值定位,自然会传导至更多成长龙头。积极情绪自然也会上升。大盘就此V形上攻。

结论:集成电路产业链如期转向疯涨。虽有点疯,但趋势依然明确向上。(投资有风险,仅供参考)

 

免责声明:本报告吸取并采纳我司及其他相关报告编制而成,内容不保证完整与准确。本报告仅供内部报告会或特定客户使用。投资顾问观点仅属个人观点,分析结论仅供特定客户参考。报告中所涉及的股票仅为剖析市场运行状态所需,并基于投资顾问的四维共振交易体系,其结论和建议有极强个性,所有结论一律不构成任何实际投资交易操作建议。投资有风险,仅供参考。

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【中金财富研究•每日视点】

【中金财富研究•每日视点】
⚠策略:投资者情绪有所回稳,短期波动不改中期趋势。我们在近期的点评中认为“疫情短期可能影响市场情绪和节奏,但不会改变中期向好趋势”。经历前期调整后昨日市场止跌回升,在春节前夕交易一般相对平淡的背景下两市成交昨日超过7000亿元,表明投资者情绪有所回稳。今日是春节前的最后一个交易日,近期仍需关注:1)肺炎疫情发酵情况;2)公募基金发行额度及配置结构;3)春节长假对外资的阶段性影响。

🔥配置方面:周期与成长兼顾。1)部分低估值周期、下行风险小、有潜在上行空间的周期板块,如地产、建材、券商等;2)消费板块中相对落后的低估值板块,如家电、家居、酒店旅游、汽车等;3)科技及符合产业升级方向的偏高端制造业龙头,如科技、新能源车产业链、资本品等。

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【中金电子与通信】亿联网络(300628.SZ):2020年重点推动云视频会议服务

【中金电子与通信】亿联网络(300628.SZ):2020年重点推动云视频会议服务

01/21我们参加了亿联网络投资者调研活动。我们认为:1)公司在强调VCS业务竞争力的同时,也强调2020年计划提升云视讯产品在国内外市场的推广力度;2)传统SIP电话业务市场份额持续提升,有望保持稳健增长;3)2020年汇率波动给公司业绩带来的边际拖累影响较小。4)不排除未来股权激励的可能。

我们维持公司19/20/21e盈利预测不变,维持跑赢行业评级。考虑到估值切换的情况,我们上调目标价8%至98.99元。公司当前股价对应19/20/21e 42.1/33.7/27.0倍P/E,目标价对应19%上行空间,和19/20/21e 49.9/40.0/32.0倍P/E。

风险提示:汇率波动风险高于预期;VCS终端市场竞争加剧。

详询:13910997773

声明:本文来自中金财富研究。

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